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xinwen.mobi · 发表于 5 天前

第四范式财报亮盈利前景，定位AI时代Salesforce
企业级AI市场的广阔天地中，第四范式正以迅猛增长的业绩和清晰的技术路线，向世界宣告其成为“AI时代Salesforce”的雄心。

近日，第四范式（6682.HK）发布的2025年中期业绩报告显示，公司营收同比增长40.7% 至26.26亿元，经调整净亏损同比大幅收窄71.2%。

这份亮眼的成绩单背后，是资本市场对第四范式成为“AI时代Salesforce”的期待与认可。多家机构已上调其目标价，交银国际将目标价从64港元显著上调至81港元，并维持“买入”评级。

01 业绩表现：高增长与亏损收窄并行
2025年上半年，第四范式交出了一份令人瞩目的成绩单。

公司总营收26.26亿元，同比增长40.7%，显示出强劲的业务扩张能力。

更引人注目的是，公司经调整归母净亏损仅4370万元，同比缩窄约71.2%，盈利拐点似乎近在眼前。

核心业务先知AI平台表现尤为亮眼，收入达21.49亿元，同比增长71.9%，占总收入的81.8%。

这一数据印证了该平台作为公司增长引擎的地位正不断巩固。

02 技术战略：AI Agent+世界模型双轮驱动
第四范式业绩高增长的背后，是其清晰的技术战略——“AI Agent+世界模型”的深度融合。

公司正将这一技术路径打造为企业AI升级的基础设施。

在港口业务中，智能体可分析货船卸货顺序不合理之处，提供最优堆放方案。

在法律行业，智能体成为“合同扫描仪+风险探测器”，几分钟就能完成原本数小时的人工合同审阅。

在制造业，智能体帮助某飞机制造集团将零件生命周期成本降低上亿元，助力半导体企业通过智能排产使产能提升13%。

第四范式所强调的“世界模型”，是针对高价值场景数据训练出来的垂直模型，能够精准理解特定领域知识，并生成下一步行动的最优策略。

03 多元布局：AI+X生态扩张
除了巩固核心业务，第四范式还在积极推进“AI+X”战略，让人工智能赋能千行万业。

在AI+储能领域，公司携手海博思创成立合资企业，融合AI与储能技术。

这一合作致力于预测电网供需波动、优化储能场站充放策略，提升储能电站效率与安全性。

在AI+稳定币领域，第四范式与头部券商合作开发“AI+稳定币风控&合规解决方案”。

该方案利用AI算法自动解析全球监管文件，动态调整合规参数并生成策略，为稳定币的发行、流通和兑付全周期构建安全防线。

公司还推出了Phancy消费电子业务，推出包括智能手表、智能眼镜、智能耳机等多款产品，开启了消费电子新范式。

04 对标Salesforce：资本市场的高度期待
中信建投分析认为，第四范式在业务及生成式AI方面的布局，海外直接对标Salesforce和Palantir。

Salesforce作为全球CRM领域的领导者，以其强大的客户关系管理能力和AI驱动的创新技术而著称。

而第四范式凭借“AI Agent+世界模型”的技术路径，正在打造企业级AI解决方案的基础设施。

从估值角度看，第四范式当前市值对应PS仅3.3倍，显著低于Palantir等国际对标企业。

这种差距也预示着第四范式未来巨大的估值修复空间。

国泰海通证券给予第四范式2025年6倍PS，对应目标价为86.79港元，显示出资本市场对其发展前景的看好。

05 盈利前景：规模化效应显现
第四范式盈利能力的大幅改善，主要得益于两个方面：收入水平的大幅提升和经营杠杆效应的释放。

公司研发投入的规模效应日益显现。

2025年上半年研发费用为8.93亿元，费用率为34.0%，同比下降11.5个百分点。

与此同时，公司三项主要费用加总的占收比从58.2%下降至44.5%，显示出经营效率的显著提升。

更值得关注的是，公司标杆用户平均收入为1798万元，同比增长高达56.6%。

这类用户数量的增长与单用户价值的提升，共同推动了公司营收的快速增长，也为未来持续盈利奠定了坚实基础。

第四范式创始人兼CEO戴文渊曾多次强调：“想让AI真正产生价值，并非部署一个语言类大模型，而是要产生以垂直世界模型为核心底座的系统性理解力。”

随着AI技术从实验室走向产业化，第四范式这种深度融合行业知识的路径，恰恰构成了其难以复制的护城河。

在资本市场眼中，第四范式已不仅是企业级AI解决方案提供商，更是AI时代基础设施的构建者。其未来的想象空间，远不止于成为中国版的Salesforce，而是开创一条独特的AI商业化道路——一条扎根实体经济、赋能千行万业的道路。

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