国民养老再度增资扩股，核心逻辑是什么？

国民养老再度增资扩股，核心逻辑解析
资本“军备竞赛”的背后，是养老金融赛道一场关于未来话语权的争夺。

成立仅三年的国民养老保险股份有限公司（以下简称“国民养老”）近日在北京产权交易所挂出增资计划，拟发行不超过4.71亿股，引入不超过5家投资方。

这已是该公司自2022年成立以来的第二次增资扩股，也是继2024年底引入德国安联作为战略投资者后的又一次资本扩张。

值得注意的是，国民养老目前的偿付能力充足率远超监管要求，处于行业高水平区间。在这种“不差钱”的情况下仍选择增资，其背后的战略逻辑值得深入探讨。

01 增资概况：从资本规模到股东结构的关键一跃
根据北京产权交易所信息，国民养老此次增资计划发行不超过4.71亿股，募集资金用于补充核心一级资本，支持主业发展。

增资后，公司注册资本有望从目前的113.78亿元增至约118.49亿元，这一数字将超越平安养老的116.03亿元，使国民养老重回国内养老险公司注册资本规模第一的位置。

此次增资明确了“现有股东不参与”的原则，意味着公司将引入全新的股东方。

对于意向投资方，国民养老设置了较高门槛：要求净资产不低于10亿元、最近一个会计年度盈利，且必须以自有资金参与。

02 战略意图：超越资本补充的深层考量
表面看来，国民养老并不急需资金“补血”。截至2025年二季度末，该公司核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别高达590.78%和603.72%，远高于监管要求的安全线。

然而，这轮增资的战略意义远超简单的资本补充。

对外经济贸易大学保险学院副院长何小伟指出，国民养老此次增资实则为“未来拓展业务空间、构筑长期竞争优势进行前瞻性布局”。

从遴选方案看，国民养老特别注重投资方能否带来战略协同价值，包括在市场开拓、业务合作、经营管理等方面的支持。

引入战略资源而非单纯财务投资的意图十分明显。

03 行业图景：养老险公司的集体“补血”行动
国民养老的增资举措并非孤例，而是养老险公司集体“补血”浪潮的一部分。

2024年以来，多家专业养老保险公司纷纷推进增资计划。

泰康养老在最近三年内四次增资，最近一次在今年6月，宣布增加注册资本20亿元至110亿元。

太平养老2024年5月引入比利时富杰集团，获得10.75亿元资金注入，注册资本升至30亿元。

恒安标准养老完成了由原股东全额认购的2亿元增资，注册资本提升至4亿元。

养老险公司纷纷增资的背后，是我国人口老龄化的加速推进。

根据民政部、全国老龄办数据，截至2024年末，全国60周岁及以上老年人口已达31031万人，占总人口的22.0%。

04 驱动力量：政策、市场与监管的三重因素
养老险公司集体增资的背后，是政策、市场与监管三重因素的共同驱动。

政策层面，中央金融工作会议将“养老金融”列为五篇大文章之一，将其提升到国家战略高度。

2025年3月，金融监管总局发布《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》，进一步鼓励保险公司开发兼具保障与财富管理功能的养老年金产品。

市场层面，全国老龄委预测，到2030年，我国养老金融市场规模将达到22.3万亿元。面对这一巨大蓝海，各路资本纷纷加大布局。

监管层面，2023年金融监管总局出台《养老保险公司监督管理暂行办法》，要求根据业务类型逐级提高注册资本，并叫停短期健康险业务。

监管政策的调整，实质上提高了养老保险公司的资本门槛，推动行业从过去的规模导向转向专业深耕。

05 挑战与转型：从资本规模到服务生态的竞争
尽管养老金融市场前景广阔，但国民养老的发展并非一帆风顺。

2025年上半年，国民养老录得保险收入15.39亿元，同比下滑38.93%；净利润2.04亿元，同比减少20%。

这一表现与同业形成鲜明对比——同期9家养老险公司净利润合计28.68亿元，同比暴增457.98%。

国民养老业绩承压的背后，是对银保渠道的过度依赖。

数据显示，其原保费收入前5位的产品均主要通过银保渠道销售，渠道单一化问题突出。

低利率环境下的投资挑战也不容忽视。浙大城市学院副教授林先平指出：“低利率环境下，养老险资金的投资收益面临挑战，难以实现资产的保值增值，影响养老险公司的盈利能力和给付能力。”

面对挑战，头部养老险机构正依托资本优势构建“金融+服务”生态。

例如，泰康养老保险延续“医养融合”路径，将保险产品与养老社区、医疗资源深度融合；平安养老整合集团内健康管理、居家照护等资源，为客户提供全场景服务。

随着更多资本力量的加入，国民养老有望在个人养老金、商业养老金及养老服务生态建设上实现突破。

养老金融市场已从单纯的“资本比拼”进入“价值深耕”新阶段。资本规模决定入场资格，而真正的胜负手在于能否将资本优势转化为服务优势，构建起解决民众养老痛点的综合解决方案。

未来的竞争，是生态与协同的竞争。