邓敏青：钴矿十月博弈机会！

邓敏青提出的“钴矿十月博弈机会”，实则是对全球钴矿供需格局重构下投资窗口的精准预判。结合刚果（金）出口新政、全球需求变革及产业链动态，这一博弈机会的核心逻辑与实操要点可从以下维度展开分析： 一、博弈机会的核心驱动力：供给端的“政策性收缩”刚果（金）的出口管控政策是本次博弈的导火索，其力度与持续性远超市场预期：禁令延长与配额落地形成双重冲击：该国将钴出口禁令延长至10月15日，随后自10月16日起实施严格配额制。2025年四季度出口上限仅1.81万吨，2026年全年配额9.66万吨，较2024年22万吨的出口量锐减超50%。作为全球75.86%钴产量的来源国，这一政策直接导致全球钴供给缺口显性化。上海有色网测算，2025 - 2027年中国钴市场将持续去库，2026年全球缺口或达1.7万吨。库存消耗加剧短期紧张：禁令已持续7个月，全球最大钴企早在6月就宣布库存告急，国内冶炼厂原料库存普遍偏紧。2024年全球钴累库8.5万吨，但2025年需求预计26万吨，叠加新增供给不足，库存消耗速度远超预期，10月后短缺或逐月加重，11月可能出现“严重短缺危机”。 二、需求端的“结构性增长”强化博弈确定性钴的需求结构正加速向高增长领域倾斜，为价格上行提供坚实支撑：新能源领域成核心引擎：2025年全球新能源汽车销量预计突破3500万辆，三元锂电池对钴的需求同比增长18%；储能电池需求翻倍，国内大规模储能项目与海外政策推动下，钴消费量持续拉升。消费电子与战略储备同步发力：AI手机、折叠屏等高端机型备货增加，带动钴酸锂需求同比增长34.2%；美国将钴纳入战略储备，未来5年计划采购7500吨，进一步加剧全球资源争夺。 三、产业链博弈的“分化逻辑”与投资线索市场对钴矿机会的反应呈现明显分化，核心在于企业的资源布局与产业链地位：资源来源决定企业韧性：多数A股钴企依赖刚果（金）原料，将直接承压于出口配额；而在印尼布局镍钴伴生矿的企业（如华友钴业等）具备替代优势，因印尼作为全球第二大钴产地，中资项目产能逐步释放，成为供应链安全的“压舱石”。产业链整合者享估值溢价：具备“矿山 - 冶炼 - 正极材料”垂直整合能力的企业，可通过库存升值与计价系数上涨实现利润弹性。例如华友钴业凭借湿法冶金技术提升回收率，格林美布局千亿级回收市场，均在博弈中占据主动。 四、风险提示与博弈窗口期尽管机会明确，但需警惕三大风险：政策落地不确定性：刚果（金）配额分配细则尚未完全公布，企业实际出口额度可能影响供给收缩力度；技术替代压力：高镍低钴电池与磷酸铁锂电池的推广可能长期削弱钴需求，但完全替代仍需5 - 10年，短期影响有限；宏观经济波动：全球经济下行可能抑制新能源汽车消费，间接影响钴需求。从时间窗口看，10月是博弈关键节点：需重点跟踪10月15日后配额执行情况、冶炼厂排产数据及库存消耗速度。若配额落地严格且库存持续去化，钴价有望突破当前27.59万元/吨的水平，向业内预测的40万元/吨目标迈进，相关企业业绩与估值或迎来双重修复。