方源资本的始祖鸟生意经：七年净赚超百亿

xinwen.mobi · 发表于 2025-6-7 14:52:15

方源资本通过投资始祖鸟母公司亚玛芬体育（Amer Sports）实现七年超百亿净收益，这一案例堪称私募股权投资的经典。其成功核心在于精准的战略布局、资本运作与品牌价值重塑的结合。一、投资路径与资本运作2018年，方源资本与安踏、腾讯等组成财团，以46亿欧元收购亚玛芬体育，其中方源资本持股21.4%，出资约77亿元人民币。通过债务下沉策略，将收购时的42.15亿欧元债务转移至亚玛芬，显著降低自身财务压力。2023年亚玛芬美股IPO后，方源资本于2023年9月套现18.8亿元，2025年6月再次减持3500万股套现93.4亿元，累计现金回报达178.2亿元，扣除成本后净收益约112.2亿元，七年回报率超145%。目前仍持有6.2%股份，对应市值约91亿元，为未来收益保留想象空间。二、品牌价值提升的三大核心策略1. 聚焦核心品牌，优化业务结构亚玛芬收购后关闭非核心品牌，集中资源发展始祖鸟、萨洛蒙等头部品牌。始祖鸟作为核心增长引擎，2024年营收突破20亿美元，占亚玛芬总营收42%，带动整体营收从2018年的11.07亿欧元增长至2024年的51.83亿美元，五年复合增长率超25%。品牌通过高端化定位（客单价超8000元，复购率78%）和渠道升级（全球旗舰店坪效达12万元/年，超LV），成功跻身“户外奢侈品”行列。2. 数字化与供应链协同腾讯的智慧零售计划为亚玛芬提供线上线下一体化解决方案，例如通过微信生态精准触达消费者，提升运营效率。同时，安踏的供应链管理能力帮助亚玛芬降低生产成本，2024年毛利率提升2.9个百分点至55.4%，DTC渠道营收占比从36.1%提升至47%，成为增长主力。3. 全球化与本土化结合在中国市场，始祖鸟通过开设220家门店（2024年净增30家）和联名营销（如与安踏的“安踏×始祖鸟”系列）快速渗透中产消费群体；在海外市场，伦敦、纽约等Alpha旗舰店的落地，尝试将“运奢”模式复制全球。尽管面临REI等零售商的价格管控挑战，始祖鸟仍通过鞋类产品扩张（2024年鞋类业务增长超60%）和女性市场拓展（女性品类增长38%）打开新空间。三、行业红利与退出时机把握1. 户外消费升级浪潮疫情后户外运动需求激增，2024年中国户外用品市场规模突破3000亿元，高端化趋势显著。始祖鸟凭借专业性能与潮流设计，契合消费者对“功能性+身份象征”的双重需求，成为“中产三宝”之一。2. 估值高位精准减持亚玛芬市值从收购时的46亿欧元跃升至2025年的200亿美元，方源资本选择在品牌增长动能强劲、市场情绪高涨时套现。此次减持价格37美元/股，较2023年IPO发行价13美元上涨近2倍，完美实现“高位退出”。四、启示与风险该案例验证了产业资本+财务资本协同的有效性：安踏提供供应链与渠道资源，方源资本优化资本结构，腾讯赋能数字化。但需注意，亚玛芬2025年营收增速预期下调至15%-17%，高端市场受经济周期影响较大，剩余持股价值存在波动风险。此外，萨洛蒙等品牌尚未复制始祖鸟的盈利水平，能否持续孵化新增长点将影响长期价值。方源资本的成功不仅依赖资本运作，更在于对消费趋势的精准判断与品牌运营的深度参与。其“收购-赋能-退出”的闭环，为私募股权在消费领域的投资提供了教科书级范本。

		自动登录	找回密码
密码			立即注册

方源资本的始祖鸟生意经：七年净赚超百亿 ...

方源资本的始祖鸟生意经：七年净赚超百亿

相关帖子